어제(7월 7일 화요일) 코스피는 7,656.31(-395.02포인트, -4.91%)로 마감했습니다. 삼성전자가 장 열리기 직전 2분기 영업이익 89.4조 원이라는 역대 최대 실적을 공시한 날, 정작 지수는 장중 -8.03%까지 밀리며 오후 1시 51분 올해 6번째 서킷브레이커(역대 12번째)로 20분간 거래가 통째로 멈췄어요. 오전 10시 23분에는 올해 32번째 매도 사이드카도 발동됐습니다. “실적이 사상 최대인데 왜 폭락하죠?”라는 질문이 어제 하루 종일 쏟아졌는데, 오늘 글에서 그 답과 함께 밤사이 미국 시장, 그리고 수요일 개장 전 확인할 것들을 정리합니다.

구분	어제(7/7) 마감	밤사이 미국(현지 7/7)
지수	코스피 7,656.31(-4.91%) · 코스닥 831.23(-1.87%)	나스닥 -1.16% · S&P500 -0.45% · 다우 -0.25%
반도체	삼성전자 -6.92% · SK하이닉스 -6.06%	필라델피아 반도체지수 -4.65% · 마이크론 -4.71%
수급	외국인 -2조9,298억 · 개인 +3조1,343억	—
기타	음식료·담배 +4.14% 등 방어주 강세	원달러 환율 1,515.80원(오늘 새벽 6시대, 원화 강세)

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어제 무슨 일이 있었나 — 역대 최대 실적 발표일의 서킷브레이커

시간 순서대로 보면 어제 장의 이상함이 또렷해집니다. 삼성전자는 개장 직전인 오전 7시 59분께 2분기 잠정실적을 공시했어요. 매출 171조 원, 영업이익 89.4조 원. 영업이익이 전년 같은 분기 대비 1,810% 늘었고, 증권가 컨센서스(85조 원 안팎)를 웃돌았습니다. 분기 영업이익으로 엔비디아(약 81.8조 원)를 제치고 글로벌 1위를 기록했다는 보도까지 나왔죠.

그런데 코스피는 7,919.20(-1.64%)으로 하락 출발했습니다. 삼성전자도 시가 305,000원(-4.1%)으로 밀리며 시작했어요. 이후 낙폭은 계속 커졌습니다.

시각	상황	지수/가격
07:59	삼성전자 잠정실적 공시	영업이익 89.4조 원(역대 최대)
09:00	코스피 하락 출발	7,919.20(-1.64%)
10:23	매도 사이드카 발동(올해 32번째)	코스피200 선물 -5% 이상
13:51	서킷브레이커 발동(올해 6번째)	7,404.48(-8.03%), 20분 거래 중단
14:11~	거래 재개 후 낙폭 축소	장 후반 외국인 선물 매수 유입
15:30	마감	7,656.31(-4.91%)

직접 네이버페이 증권에서 어제 마감 화면을 확인해 보니, 지수 6종이 전부 파란색인 가운데 시가총액 상위가 그대로 낙폭 순위표가 돼 있었어요. 삼성전자 -6.92%(296,000원), SK하이닉스 -6.06%(2,201,000원), SK스퀘어 -9.30%, 삼성전기 -9.85%. 삼성전자 하나의 거래대금이 17조5,697억 원으로 평소의 몇 배로 불어난 것도 눈에 띕니다.

수급은 지난주와 같은 구도였습니다. 외국인이 코스피에서 2조9,298억 원을 순매도했고 기관도 3,092억 원을 팔았어요. 반대편에서 개인이 3조1,343억 원을 순매수하며 받아냈습니다. 외국인 순매도는 이날까지 13거래일 연속(이데일리 장중 집계 기준)이에요. 다만 장 마감 무렵에는 외국인이 선물을 대거 사들이며 지수가 장중 저점(7,404) 대비 250포인트 이상 회복된 채 끝났다는 점이 어제의 작은 반전이었습니다.

개인의 3조 원대 매수는 이 시리즈에서 계속 관찰해 온 패턴의 연장선입니다. 6월 말 검은 금요일에도, 7월 2일 8,000선 붕괴 때도 개인은 급락일마다 조 단위로 받았어요. 문제는 이게 ‘저가 매수’인지 ‘물타기’인지 당일에는 구분되지 않는다는 점입니다. 7월 3일처럼 다음 날 +5.76% 반등이 나오면 저가 매수가 되고, 하락이 이어지면 손실이 눈덩이처럼 불어나는 양날의 검이죠. 어제 저녁 방송에서도 “싸 보여도 물타기는 금물, 현금을 절반은 남겨두라”(삼프로TV 이권희 위원, 개인 의견)는 조언이 나왔는데, 서킷브레이커가 일상이 된 장에서는 새겨들을 말이라고 봅니다.

여기서 오늘 아침에 챙길 디테일 하나. 위 캡처 아래쪽에 있는 야간 대체거래소(NXT) 가격이 291,000원(-8.49%)입니다. 정규장 종가 296,000원보다 5,000원 더 내려간 값으로 저녁 8시 거래가 끝났다는 뜻이에요. 어제 저녁까지도 삼성전자를 파는 쪽이 우세했다는 신호라, 오늘 시초가가 정규장 종가보다 낮게 형성될 가능성을 미리 보여주는 참고 지표입니다.

실적이 사상 최대인데 왜 급락했나 — 원인 3가지

어제 저녁 증시 유튜브 채널들(삼프로TV 마감시황, 주식의코드, 머니팜 한국경제TV, 김작가TV, 815머니톡)을 몰아서 확인해 봤는데, 출연자들의 진단이 신기할 정도로 한 방향으로 모였습니다. “실적이 나빠서 빠진 게 아니다”라는 거예요. 정리하면 원인은 세 겹입니다.

첫째, 전형적인 셀온뉴스(sell on news)입니다. 삼성전자 주가는 실적 기대를 미리 반영하며 올라 있었어요. 52주 최고가가 380,000원인데, 이는 실적 발표 전에 이미 만들어진 가격입니다. 헤럴드경제가 정리한 시장 심리를 보면 일부 증권사 눈높이는 90조~100조 원(KB증권 90.2조, 메리츠증권 99.3조)까지 올라가 있었고, 89.4조 원은 컨센서스 평균은 넘었지만 가장 높아진 기대에는 살짝 못 미치는 숫자였죠. “재료가 소멸됐으니 일단 이익을 챙기자”는 매물이 발표 직후부터 쏟아졌습니다.

둘째, 모건스탠리의 메모리 비중 축소 리포트가 방아쇠가 됐습니다. 헤럴드경제 보도에 따르면 모건스탠리는 6일(현지시간) 보고서에서 “반도체 실적 모멘텀이 정점을 지나고 있다”며 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 같은 메모리 반도체 비중을 줄이고 미국 빅테크(하이퍼스케일러) 비중을 늘리라고 권고했어요. 모건스탠리는 2021년 8월 ‘메모리, 겨울이 오고 있다’ 보고서로 반도체 급락을 촉발했던 전례가 있어서, 국내 투자자들에게는 트라우마를 건드리는 이름입니다. 실제로 밤사이 마이크론도 -4.71% 급락하며 이 리포트의 파장이 미국 메모리주까지 이어졌습니다.

셋째, 단일종목 2배 레버리지 ETF가 낙폭을 증폭시켰습니다. 이 블로그에서 6월 말부터 반복해서 다룬 구조인데요, 삼성전자·SK하이닉스 주가를 2배로 추종하는 ETF들은 기초자산이 빠지면 장 마감 전 리밸런싱 매도를 기계적으로 쏟아냅니다. 하락이 하락을 부르는 “꼬리가 몸통을 흔드는” 수급이에요. 유튜브 마감시황에서 삼프로TV 김장열 위원은 “89.4조가 아니라 90.9조가 나왔어도 빠졌을 것”이라고까지 표현했습니다(개인 의견). 실적이라는 펀더멘털이 아니라 포지션 청산이라는 수급이 어제 장을 지배했다는 뜻이죠.

셋째 원인은 조금 더 풀어볼 가치가 있습니다. 주식의코드 채널의 설명이 구조를 가장 깔끔하게 짚었는데요(개인 분석), 반도체 레버리지 포지션을 유지하는 비용(옵션 프리미엄)이 최근 급등한 상태에서는, 기대수익률 스토리가 조금만 흔들려도 포지션을 강제로 접는 매도가 연쇄적으로 나온다는 겁니다. 7월 1일 반도체 수출 둔화 지표, 미국 빅테크의 “AI 투자 효율화” 발언, 그리고 어제 모건스탠리 리포트까지 — 스토리를 흔드는 재료가 사흘 간격으로 이어지면서 레버리지 자금이 견디지 못하고 쏟아졌다는 해석이에요. 지수가 -8%까지 갔다가 마감 때 -4.91%로 돌아온 것도, 기계적 매도가 소진된 뒤 저가 매수가 들어온 수급 장세의 전형적인 모양새입니다.

세 가지를 겹쳐 보면 어제 급락의 성격이 분명해집니다. 실적 쇼크가 아니라 기대 선반영 + 외국계 리포트 + 레버리지 수급이 만든 과매도 국면이라는 게 어제 저녁 방송들의 공통 결론이었어요. 다만 “과매도”라는 진단이 같아도 처방은 갈렸습니다. 어제 저녁 방송들의 논거를 진영별로 정리하면 이렇습니다.

구분	조기 반등론	신중·기간조정론
밸류에이션	”삼성전자·SK하이닉스 주가수익비율(PER) 7배 아래는 초저평가, 3분기 D램 가격 상승세로 이익이 꺾일 수 없다”(김작가TV 소현철 박사)	“마이크론 대비 디스카운트는 외국인 시각에선 근거가 있다”(삼프로TV 김장열 위원)
수급	”장 막판 외국인 현·선물 대량 매수는 내일 기술적 반등 신호”(815머니톡 박현상 이사)	“빅테크가 투자 효율화로 돌아서면 가이던스 상향이 어려워 박스권 횡보”(주식의코드)
시간표	SK하이닉스 나스닥 상장(7/10)이 반도체 투심 반전의 기폭제	7월 말 미국 빅테크 실적 확인 후 8~9월 재상승 — 그전까지 약 4주 조정

양쪽 모두 ‘추세 하락 진입’은 아니라고 본다는 게 공통분모입니다. 갈리는 건 반등의 시점이고, 그 판정 기준이 되는 이벤트가 이번주 후반에 몰려 있어요. 이견이 수렴되는 지점은 뒤의 관전포인트에서 다룹니다.

다 빠진 건 아니다 — 다섯 번째 반복된 방어주 강세

이 시리즈를 계속 읽어온 분이라면 익숙할 패턴이 어제도 반복됐습니다. 지수가 -4.91% 빠진 날, 오락·문화 업종은 +5.42%, 음식료·담배는 +4.14%, 섬유·의류는 +2.24% 올랐어요. 6월 4일, 5일, 23일, 7월 2일에 이어 “반도체 급락일 = 소외된 내수·방어주 강세”가 다섯 번째로 재현된 겁니다.

개별 종목으로 보면 더 뚜렷합니다. 제가 계속 추적하는 내수 4종목이 어제 전부 올랐어요.

종목	어제 종가	등락	업종 흐름
LG생활건강	258,000원	+4.24%	화장품 — 급락장 피난처
농심	364,000원	+3.26%	음식료·담배 업종 +4.14%
오리온	139,500원	+1.90%	창사 첫 분기배당 결의(기준일 7/21)
KT	55,500원	+1.83%	통신 — 5년 18조 투자계획 발표(7/6)

지수 급락일에 4종목이 동반 상승한 건 이 추적을 시작한 이후 처음입니다. 그동안은 “지수가 오를 때 소외되는” 쪽이었는데, 어제는 반도체에서 빠져나온 자금이 갈 곳을 찾아 들어오는 모습이 처음으로 또렷하게 잡혔어요. 종목별로 이유도 제각각 붙어 있습니다. 오리온은 그제(7/6) 이사회에서 창사 이래 첫 분기배당(오리온·오리온홀딩스 합산 1,023억 원, 배당기준일 7월 21일)을 결의했고, KT는 인공지능 데이터센터와 해저케이블 등에 5년간 18조 원을 투자하는 계획을 내놓은 직후예요. 급락장에서 “배당·투자계획 같은 자기 재료가 있는 내수주”로 돈이 숨는 그림입니다.

유튜브 마감시황들에서도 화장품·엔터·바이오·금융·정유가 “실적 대비 덜 오른 피난처”로 반복 거론됐습니다. 다만 815머니톡 박현상 이사는 이런 순환매를 “물린 반도체의 대안이 아니라 단기 트레이딩용”이라고 선을 그었다는 점(개인 의견)도 같이 적어둡니다. 실제로 과거 네 차례의 패턴에서도 방어주 강세는 반도체가 반등하는 날 상당 부분 되돌려졌거든요. 이 로테이션을 추세로 볼지, 급락일 하루짜리 피난으로 볼지는 이번주 후반 반도체 이벤트(옵션만기·SK하이닉스 나스닥 상장) 이후의 움직임으로 판별할 수 있을 겁니다.

밤사이 미국 — 반도체지수 -4.65%, 그러나 환율은 우호적

수요일 개장 전 가장 중요한 재료는 밤사이 미국 시장입니다. 오늘 새벽 직접 확인한 마감 화면 기준으로, 미국 3대 지수는 일제히 하락했고 특히 반도체가 약했습니다.

• 필라델피아 반도체지수(SOX) 12,300.52(-4.65%) — 한국발 메모리 급락과 모건스탠리 리포트의 여진이 미국 반도체로 번졌습니다.
• 마이크론 938.38달러(-4.71%) — 모건스탠리가 비중 축소를 권고한 메모리 3사 중 미국 상장사가 직격을 맞았어요. 6월 25일 52주 최고가(1,255달러) 대비 25% 조정입니다.
• 나스닥 -1.16%, 나스닥100 -1.77% — 반도체가 지수를 끌어내렸지만, 코스피(-4.91%)만큼의 패닉은 아니었습니다.
• SpaceX -6.83% — 나스닥100 편입 첫날, 지수펀드의 대규모 매수 유입 전망에도 오히려 급락했습니다. 편입 기대가 선반영된 뒤의 차익실현이라는 점에서 어제 삼성전자와 닮은꼴이에요.
• VIX 16.13(+3.60%) — 미국의 공포지수는 여전히 낮은 수준입니다. 미국 투자자들은 이번 조정을 아직 ‘시스템 위험’으로 보지 않는다는 뜻입니다.

같은 재료(모건스탠리 리포트·메모리 정점 우려)를 두고 한국은 -4.91%, 미국은 -1.16%라는 온도 차가 난 이유도 짚어둘 만합니다. 미국은 반도체가 지수에서 차지하는 비중이 한국(코스피 시총 상위 2종목이 삼성전자·SK하이닉스)만큼 절대적이지 않고, 단일종목 2배 레버리지 ETF 같은 증폭 장치가 지수 전체를 흔드는 구조도 아니거든요. 뒤집어 말하면, 한국의 낙폭 중 미국과의 차이만큼(약 3%포인트대)은 펀더멘털이 아니라 시장 구조가 만든 낙폭이라는 계산이 가능합니다. 이게 어제를 ‘과매도’로 부르는 산수적 근거예요.

나쁜 소식만 있는 건 아닙니다. 오늘 새벽 6시대에 확인한 원달러 환율이 1,515.80원(-14.70원)으로 내려와 있어요. 어제 장중 1,530원대까지 올랐던 환율이 밤사이 원화 강세로 방향을 틀었습니다. 외국인 순매도의 배경 중 하나가 원화 약세(환차손 우려)였다는 점을 생각하면, 환율 하락은 외국인 수급에 우호적인 신호입니다. 어제 장 막판 외국인의 선물 매수와 이어지는지가 오늘 첫 번째 체크포인트예요.

오늘 수요일, 이것부터 확인하세요 — 관전포인트 5가지

① 외국인 선물 매수가 현물로 이어지는가. 어제 장 막판 외국인의 선물 대량 매수가 낙폭을 250포인트 이상 줄였습니다. 이 자금이 오늘 현물 매수로 연결되면 13거래일 연속 순매도 행진이 끊기는 첫날이 될 수 있어요. 밤사이 원화 강세(1,515원대)가 이 시나리오를 거들고 있습니다. 반대로 미국 반도체 -4.65%를 따라 개장부터 반도체가 다시 밀리면, 삼성전자 야간 대체거래소 가격(291,000원)이 보여준 대로 시초가부터 아래로 열릴 가능성이 큽니다.

② 반도체의 가격 레벨. 어제 저녁 방송들에서 반복 거론된 기준선은 코스피 60일 이동평균선(발언 기준 7,611선 부근)과 SK하이닉스 종가 기준 210만 원입니다. 어제 코스피 종가 7,656.31은 60일선을 간신히 지킨 위치예요. 여기가 무너지면 기술적으로 조정이 길어질 수 있다는 게 신중론의 근거이고, 반대로 이 레벨에서 반등하면 “수급발 과매도”였다는 낙관론이 힘을 받습니다.

③ 내일(7/9)이 진짜 분수령 — 옵션만기와 SK하이닉스 ADR 공모가. 내일은 7월 옵션만기일입니다. 어제 급락을 만든 레버리지·파생 포지션이 만기를 거치며 정리되면 수급 왜곡이 한 차례 해소될 수 있어요. 같은 날 SK하이닉스의 미국 예탁증권(ADR) 공모가가 확정되고, 모레(7/10 금) 나스닥에서 거래가 시작됩니다(7월 7일 국내 보도 기준 일정 — 공모 일정은 현지 사정으로 바뀔 수 있습니다). 최대 290억 달러(약 45조 원) 규모로 외국 기업 ADR 역대 최대인데, 상장 전 “미국 투자자가 싸게 받으려는 수요가 원주를 누른다”는 해석과 “상장 후 글로벌 패시브 자금이 들어온다”는 해석이 맞서 있습니다. 어느 쪽이든 반도체 투심의 다음 변곡점이 이 이벤트라는 데는 이견이 없었어요.

④ 한화오션과 방산·조선주의 이틀째. 그제 밤 캐나다 잠수함 사업(CPSP)에서 독일 TKMS에 밀려 낙선한 한화오션은 어제 장중 -22%대까지 추락했고, HD현대중공업(-10%대→-7%대)과 한화시스템(-16%대)까지 컨소시엄·그룹주가 동반 급락했습니다. 다만 낙선에도 “우선 공급업체 차순위” 지위(협상 결렬 시 협상권)는 유지된다는 조항이 확인됐어요. 60조 기대가 빠진 가격이 어디서 멈추는지, 이틀째인 오늘 방산·조선 수급이 안정되는지가 반도체 밖 관전포인트입니다.

이번주 후반 이후 일정도 미리 적어둡니다. 내일(7/9) 옵션만기·SK하이닉스 ADR 공모가 확정, 모레(7/10) 나스닥 거래 개시, 다음주 미국 연방준비제도(Fed) 의장의 반기 의회 증언, 16일 한국은행 금융통화위원회(기준금리 현재 2.50%), 그리고 7월 하순 SK하이닉스·LG에너지솔루션 등 2분기 어닝시즌과 28~29일 미국 연방공개시장위원회(FOMC)로 이어집니다. 참고로 어제 저녁 방송 중 유일하게 매크로를 다룬 오건영 위원은 수출 흑자에도 해외투자발 자본 유출로 고환율이 굳어지는 구조를 지적하며 7월 금통위의 금리 인상 가능성을 높게 봤는데(개인 의견), 오늘 새벽처럼 환율이 1,510원대로 내려와 준다면 그 부담도 조금은 덜어질 수 있습니다.

⑤ 전문가 이견의 판정 기준. 위 표에서 본 조기 반등론과 기간조정론, 둘 중 어느 쪽이 맞는지는 오늘 하루로 판가름 나지 않습니다. 다만 판정 기준은 명확해요. 조기 반등론이 맞다면 오늘 외국인 현물 순매수 전환과 60일선 사수가 먼저 나타나야 하고, 기간조정론이 맞다면 반등이 나와도 거래대금이 줄면서 7,900~8,000선 회복에 실패하는 모습이 나타날 겁니다. 저는 이 시리즈에서 계속 쓴 원칙대로, 서킷브레이커 다음 날의 반등/추가 하락은 예측보다 확인의 영역이라고 봐요. 오전 반도체 두 종목의 방향과 외국인 현물 수급, 이 두 가지가 확인되기 전의 추격 매매가 가장 위험합니다.

시리즈로 읽기 — 6월 말부터 지금까지

이번 급락장은 6월 23일 ‘검은 화요일’과 26일 ‘검은 금요일’부터 이어지는 하나의 흐름입니다. 표로 이어 붙이면 3주간의 궤적이 한눈에 들어와요.

날짜	사건	코스피
6/23·6/26	사상 첫 ‘한 주 두 번’ 서킷브레이커(검은 화요일·검은 금요일)	급락
6/29~7/1	사이드카 연쇄, 외국인 연속 매도	반등·급락 반복
7/2(목)	8,000선 붕괴(-7.89%), 사이드카 역대 최다 30회	7,648
7/3(금)	기관 2.4조 매수로 +5.76% 급반등	8,088.34
7/6(월)	삼성전자 실적 경계심리, 한화오션 낙선 발표(밤)	8,051.33(-0.46%)
7/7(화)	역대 최대 실적에도 서킷브레이커(올해 6번째)	7,656.31(-4.91%)

3주째 시장을 흔드는 건 실적이 아니라 쏠림과 레버리지가 만든 수급이라는 게 이 시리즈의 일관된 관찰이에요. 월요일 전망 글에서 “이번주는 반도체 밖 이벤트가 재료”라고 했는데, 캐나다 잠수함 낙선(한화오션 장중 -22%)과 삼성전자 셀온뉴스까지, 공교롭게도 이벤트들이 전부 하방으로 터진 한 주 전반부가 됐습니다. 남은 후반부의 재료(옵션만기·SK하이닉스 나스닥 상장)는 방향이 정해지지 않은 이벤트라는 점이 그나마 다른 부분입니다.

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마무리 — 오늘 아침 체크리스트

수요일 개장 전 확인할 것을 다시 줄이면 세 가지입니다. 첫째, 삼성전자 시초가가 야간 대체거래소 가격(291,000원)과 정규장 종가(296,000원) 중 어디에 가깝게 열리는지. 둘째, 외국인이 14거래일째 순매도를 이어가는지, 아니면 어제 선물 매수를 현물로 연결하는지. 셋째, 코스피가 60일선 부근(7,600선 초반)을 지키는지. 내일 옵션만기와 SK하이닉스 ADR 공모가 확정, 모레 나스닥 거래 개시까지 이번주 후반은 이벤트가 하루 간격으로 이어지니, 오늘 하루의 방향만 보고 포지션을 크게 바꾸는 건 서두르는 판단일 수 있어요. 다음 글에서 옵션만기와 ADR 결과를 이어서 다루겠습니다.

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